Headline - Fed Kian Hadapi Perlawanan Kebijakan Suku Bunga

INILAHCOM, Washingto - Ketua Fed, Jerome Powell menghadapi tantangan berat dalam menghadirkan suara bersatu pada kebijakan Fed dari Fed yang paling terpecah dalam beberapa tahun, dan itu dapat menciptakan volatilitas jika ia tidak memastikan pasar bahwa Fed akan terus menurunkan suku bunga.

Powell akan berbicara pada simposium Jackson Hole tahunan the Fed pukul 10 pagi ET Jumat kepada audiensi para bankir dan ekonom sentral. Pidatonya datang ketika The Fed dan Powell berada di bawah pengepungan yang belum pernah terjadi sebelumnya dari seorang presiden yang marah dan juga kehilangan kepercayaan pasar yang menakutkan.

“Dia sedikit kesulitan. Komite-nya terbagi. Dia berada di bawah banyak tekanan dari presiden, dan yang paling penting data AS relatif tangguh dan itu tidak memberinya sejumlah besar pembenaran untuk mempermudah secara bermakna,” kata Mark Cabana, kepala strategi jangka pendek AS di Bank of America Merrill Lynch seperti mengutip cnbc.com.

Pada Kamis pagi, dana berjangka futures memiliki peluang lebih dari 90% untuk penurunan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan September, dan antara satu dan dua pemotongan seperempat poin lebih lanjut antara saat itu dan akhir tahun.

"Saya pikir Powell akan mencoba dan mengarahkan jarum pada bagaimana panitia melihat prospek," kata Cabana.

"Dia bisa terdengar lebih dovish sendiri, sedikit lebih peduli, tapi saya tidak berpikir dia akan merasa nyaman untuk berkomitmen, dan itulah yang ingin didengar pasar. Saya pikir risikonya adalah The Fed bisa mengecewakan. ”

Para ekonom mengatakan The Fed terbagi antara mereka yang perlu melihat bukti ekonomi AS sedang terkikis dan mereka yang ingin melindunginya dari angin sakal yang datang dari kelemahan di tempat lain di dunia.

Menurut risalah The Fed dari pertemuan Juli, ada dua anggota yang menginginkan Fed untuk menurunkan suku bunga lebih banyak, sebesar 50 basis poin; dua pembangkang yang tidak menginginkan pemangkasan sama sekali, dan beberapa anggota lain yang tidak memilih yang juga tidak ingin The Fed mengambil tindakan.

"Mereka berpegang teguh pada pandangan bahwa ekonomi perlu dipecahkan sebelum mereka ingin mereda. Saya pikir itu pandangan yang salah," kata Michael Gapen, kepala ekonom AS di Barclays.

"Mereka yang menentang pemotongan suku bunga tampaknya kurang mau menerima argumen bahwa jika mereka tidak tenang, mereka akan semakin ketat,” katanya.

Presiden Fed Philadelphia, Patrick Harker mengatakan pada hari Kamis bahwa dia tidak melihat perlunya pemotongan lagi. Sementara Harker bukan anggota pemilih, komentarnya menambah sentimen pasar negatif dan kekhawatiran The Fed tidak akan bertindak cukup agresif untuk mencegah ekonomi dari jatuh ke dalam resesi.

Menambah sentimen negatif pada hari Kamis adalah laporan yang menunjukkan sektor manufaktur mengalami kontraksi untuk pertama kalinya di AS sejak krisis keuangan. Data manufaktur PMI Markit turun menjadi 49,9. Di bawah 50 tanda aktivitas menurun.

“Seluruh dunia terlihat goyah. Jika kita tidak melakukan apa-apa, dolar kemungkinan akan terapresiasi, dan kita akan mengimpor pengetatan,” kata Gapen.

Gapen mengatakan risalah pertemuan Fed mengkonfirmasi perpecahan di The Fed yang sudah terkenal. “Mungkin ada lima atau enam yang tidak ingin pindah, dan saya akan menyebutnya sebagai Harker, [Presiden Fed Atlanta Raphael] Bostic, [Presiden Fed Richmond Tom] Barkin, [St. Louis Fed President Esther] George, [Dallas Fed President Rob] Kaplan dan [Cleveland Fed President Loretta] Mester,” katanya.

Ahli strategi mengatakan semakin banyak ketidaksepakatan di The Fed, semakin banyak pasar yang tidak pasti tentang kebijakan, dan sekarang pasar yakin The Fed bisa gagal untuk mencegah resesi. Akibatnya, kurva imbal hasil 2-tahun-ke-10 yang ditonton secara luas terbalik sebentar beberapa kali dalam seminggu terakhir.

Bagian lain dari kurva sudah terbalik, artinya imbal hasil jangka pendek telah naik di atas imbal hasil jangka panjang. Itu dipandang sebagai sinyal resesi yang andal.

"Dia hanya harus memastikan semua orang yang ingin bersantai akan memilih bersamanya," kata Gapen. “Pasar memiliki pandangan bahwa seluruh dunia terlihat sangat goyah. Mereka pikir kebijakan harus dikurangi di AS dan secara global. Untuk alasan apa pun mereka pikir The Fed terkendala, baik oleh perpecahan internal mereka, atau oleh politik yang menentangnya. "

Powell mengatakan bahwa Fed akan bertindak sesuai dalam menghadapi kelemahan global, kekhawatiran tentang perang perdagangan dan inflasi yang sangat rendah, menjelang penurunan suku bunga seperempat poin Fed pada bulan Juli.

Tetapi komentarnya setelah pertemuan Juli bahwa Fed membuat "penyesuaian pertengahan siklus" atau pemotongan asuransi untuk mengatasi kelemahan mengguncang pasar yang telah mencari siklus pemotongan suku bunga Fed yang lebih agresif.

“Jika‘ penyesuaian tengah siklus ’tidak ada dalam pidato Jackson Hole, orang akan menafsirkannya sebagai membuka pintu untuk lebih banyak pemotongan, yang bertentangan dengan hanya dua atau tiga,” kata Gapen, yang mengharapkan tiga pemotongan lagi pada akhir tahun.

Ekonom juga mengharapkan Powell untuk membahas inflasi yang rendah dan proposal untuk memungkinkan inflasi bergerak dalam jalur yang lebih luas di kedua sisi target inflasi 2%.

John Briggs, kepala strategi di Pasar Natwest, mengatakan Powell harus menunjuk pada tiga hal yang dikatakan Fed berada di belakang penurunan suku bunga Juli, ketika merilis risalah pertemuannya.

Powell harus menyebutkan “sektor bisnis; perspektif manajemen risiko mengingat prospek global dan prospek inflasi, dan berbicara tentang bagaimana mereka masih waspada terhadap risiko dan mereka akan merespons sesuai kebutuhan, "kata Briggs.

Powell dapat kembali menciptakan volatilitas ketika dia berbicara. "Dia keluar dan dia hawkish dan dovish," kata Briggs. Pasar bereaksi setelah pertemuan terakhir The Fed karena The Fed mengeluarkan pernyataan yang dovish, kata Briggs, dan kemudian ia memberikan konferensi pers hawkish.

Powell diharapkan mencoba terdengar seimbang dalam menjaga opsi tetap terbuka, sambil menekankan bahwa ia siap untuk menurunkan suku bunga jika ekonomi AS melemah dan juga sebagai langkah pencegahan.

"Risikonya adalah Jay Powell akhirnya mengecewakan pasar dengan tidak melakukan cukup banyak pemotongan suku bunga pada bulan September, karena dia tidak bisa berkomitmen," kata Diane Swonk, kepala ekonom di Grant Thornton.

“Ekonomi domestik menunjukkan beberapa perbaikan. Kami telah melihat konsumen yang kuat, aktivitas manufaktur masih lemah, investasi masih lemah. Itulah dilema yang kita hadapi. Pembagian adalah antara tradisionalis yang ingin tinggal di jalur mereka sendiri, yang berorientasi domestik. Mereka tidak ingin menjadi Fed global. Mereka tidak ingin berada di jalan raya global. "

Powell mungkin memberikan penampilan yang tenang ketika dia meluncur di depan kamera di Jackson Hole. Tetapi sebenarnya, kata Gapen, terakhir kali The Fed memiliki begitu banyak perbedaan pendapat internal adalah tahun 2011, ketika mantan Ketua Ben Bernanke mempromosikan periode panjang tingkat rendah dan program pelonggaran ortodoks selama krisis keuangan. Pada saat itu, tiga anggota berbeda pendapat.

Pengamat Fed mengatakan sulit untuk mengatakan seberapa besar ketidakharmonisan yang ada di dewan Fed sebelumnya karena Fed kurang transparan di masa lalu, dan ketua Fed lainnya mungkin lebih baik dalam mengekang pertikaian. Cabana mengatakan mantan Ketua Fed Janet Yellen menghadapi dua pembangkang pada Desember 2017, sebuah pertemuan di mana The Fed menaikkan suku bunganya.

Gapen mengatakan tekanan politik masa lalu pada The Fed berasal dari Kongres, terutama ketika mempertanyakan neraca pertumbuhan The Fed. Tetapi sekarang The Fed, dan Powell secara pribadi, menghadapi serangan yang meningkat dari Presiden Donald Trump, yang mengatakan The Fed terlalu lambat untuk menurunkan suku bunga.

Itu membuat pekerjaan Powell semakin sulit, dan Ketua Fed telah menjelaskan bahwa dia memandang Fed sebagai independen dan bahwa dia tidak akan mengundurkan diri atau pergi sebelum masa jabatannya habis.

"Sulit untuk melukis gambar konsensus ketika tidak ada konsensus," kata Swonk. "Konsensus sangat rapuh."